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전환가액 조정이란? 리픽싱
리픽싱❓ 주식에서의 리픽싱이라는 것은 처음에 정해진 전환가액을 조정하는 것입니다. 전환가격 전환사채(CB)를 주식으로 전환할 때의 가격 행사가격 …
Source: contents.premium.naver.com
Date Published: 9/3/2022
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전환가액조정에 관한 연구 – 기초학문자료센터
전환가액조정은 전환사채 발행시점에 존재할 수 있는 발행기업과 사채권자 사이의 정보비대칭으로 인해 전환사채권자의 전환권 가치가 감소하는 것을 완화한다는 긍정적 …
Source: www.krm.or.kr
Date Published: 7/5/2022
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주가도 오르면 CB 전환가액 높아진다 | 한경닷컴 – 한국경제
금융위원회가 오는 12월 1일부터 주가가 오르면 전환사채(CB)의 전환가액(주식 전환 시 주당 가격)도 상향 조정하는 것을 의무화하도록 ‘증권의 발행 …
Source: www.hankyung.com
Date Published: 11/25/2021
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줄잇는 코스닥기업 ‘전환가액 조정’, 오버행 어쩌나 – 팍스넷뉴스
[팍스넷뉴스 김건우 기자] 전환사채(CB)를 발행해 자금을 조달한 코스닥 기업들이 잇따라 리픽싱(전환가액 조정)에 나서고 있다.Source: paxnetnews.com
Date Published: 12/15/2021
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“개미들 죽어난다”…급락장에 CB 전환가액 하향 조정 잇따라
[아이뉴스24 고정삼 기자] 연초부터 국내 증시의 변동성이 확대된 가운데 전환사채(CB)의 전환가액 조정(리픽싱) 사례도 크게 증가한 것으로 나타났다 …Source: www.inews24.com
Date Published: 5/2/2022
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전환사채의 주식전환가격이 적정한지 여부 – 국세법령정보시스템
2) 처분청은 쟁점 전환사채 전환으로 교부받은 주식의 가액을 평가기준일 2003.12.31.로 하여 상속세및증여세법상 비상장주식 보충적 평가방법을 적용 이 사건 부과처분을 …
Source: txsi.hometax.go.kr
Date Published: 9/6/2021
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전환가액의조정이란 무슨 뜻?(전환사채 CB 리픽싱)
전환가액조정 또는 리픽싱이란 무슨 뜻일까? 무료추천주 보러가기 클릭! 상장사는 비상장 회사보다 장점이 많습니다. 그 여러가지 장점중 자금조달의 …
Source: stockfree.tistory.com
Date Published: 12/24/2021
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사모CB 불공정거래 막는다…내달 ‘CB 전환가액 상향’ 의무화
내달부터 사모 전환사채(CB)의 전환가액 상향이 의무화된다. 콜옵션 행사자와 전환 가능 주식 수 등을 의무적으로 공시해야 한다. 이에 상장사는 전환 …
Source: biz.chosun.com
Date Published: 1/15/2021
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주제에 대한 기사 평가 전환 가액
- Author: 경제 TV 너무경 : 너무 쉬운 경제
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- Date Published: 2021. 1. 18.
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전환가액 조정이란? 리픽싱
💡리픽싱❓
주식에서의 리픽싱이라는 것은 처음에 정해진 전환가액을 조정하는 것입니다.
전환가격
전환사채(CB)를 주식으로 전환할 때의 가격
행사가격
신주인수권부사채(BW)의 워런트를 행사하여 주식을 배정받는 가격.
리픽싱은 주가가 하락하거나, 무상증자, 주식배당 등으로 주식 수가 늘어나 주식 가치가 하락하는 일이 발생할 경우에는 전환가격을 낮출 수 있습니다.
즉, 낮아진 가격으로 인해서 전환청구권 행사를 하게 되면 더 많은 보통주식 수를 가질 수 있다는 말입니다.
반면, 감자나 주식병합 등으로 주식 가치가 상승할 때에는 전환가격이 올라가게 되고, 더 적은 보통주식 수를 가질 수 있습니다.
전환가액조정에 관한 연구
전환사채(convertible bond, CB)는 전환권 행사 이전에는 일정한 이자를 수령할 수 있는 사채로 존재하고, 일정한 조건을 달성하여 전환권을 행사하면 배당수익과 시세차익을 획득 가능하게 하는 주식으로 전환되는 혼성증권(hybrid security)을 말한다. 전환사채는 발행 …
전환사채(convertible bond, CB)는 전환권 행사 이전에는 일정한 이자를 수령할 수 있는 사채로 존재하고, 일정한 조건을 달성하여 전환권을 행사하면 배당수익과 시세차익을 획득 가능하게 하는 주식으로 전환되는 혼성증권(hybrid security)을 말한다. 전환사채는 발행회사와 투자자 모두에게 매력적인 자본조달방안 혹은 투자안이 될 수 있다. 먼저, 투자자는 발행회사의 주가가 상승하는 경우 사채를 주식으로 전환하여 시세차익과 배당수익을 획득할 수 있으며, 주가가 상승하지 않는 경우에도 사채 발행 시 약정된 이자를 지속적으로 받을 수 있다. 또한, 전환사채의 발행조건에 전환행사가격을 조정할 수 있는 옵션(refixing option)이 부여된 경우에는 전환사채에 포함된 전환권의 경제적 가치하락에 대한 완충효과를 기대할 수 있어 상대적으로 안정적인 투자대안이 된다.
발행회사의 입장에서도 전환사채는 다양한 이점을 획득할 수 있는 자본조달 방법이 된다. 발행회사는 사채권자에게 전환권을 부여하기 때문에 일반사채보다 낮은 금리로 자금을 조달할 수 있으며, 전환권이 행사되는 경우에는 부채가 감소하고 자본이 증가됨에 따라 발행회사의 재무구조가 개선되는 이점을 가지고 있다. 또한 전환가액을 조정할 수 있는 옵션이 부여된 경우에는 전환사채 발행기업의 주식가격이 하락하는 경우에도 당초의 전환가격을 새로운 가격으로 재조정 하여 옵션가치의 하락을 막고, 이후 주식가격이 재상승하는 경우 더 많은 주식수를 확보함으로써 자본이득(capital gain)을 취할 수 있는 특성을 내재하고 있다(김동석 등, 2011).
전환사채가 안정적인 투자를 바라는 투자자와 효율적인 자금조달을 원하는 기업 모두를 만족시킬 수 있는 제도이기는 하나, 사모의 방식으로 특정한 제3자에게 위법․불공정하게 발행되는 경우가 있고, 발행기업의 주가가 하락하는 경우에는 전환가액조정(adjustment of conversion price)을 통해 기존 주주의 부를 훼손시킬 우려가 있다. 전환가액조정은 전환사채 발행시점에 존재할 수 있는 발행기업과 사채권자 사이의 정보비대칭으로 인해 전환사채권자의 전환권 가치가 감소하는 것을 완화한다는 긍정적 역할을 수행한다. 그러나 전환권을 행사하는 경우 당초 예상했던 것보다 더 많은 신주를 발행시킨다는 점에서주가상승기에 주가 상승을 저해할 수 있으며, 기존 주주의 이익을 훼손할 수 있다는 부정적인 측면도 존재하기 때문이다.
이승환(2009)은 전환권의 가치하락이 증권시장의 수급원리에 따른 주가하락에 의한 것이라면 전환사채의 투기적 성질에 기인한 것이므로 전환사채 투자자가 감수하여야 한다고 지적한 바 있다. 다시 말해, 전환가액조정은 사채권자와 기존 주주 사이에 이해 상충(conflict of interest)을 유발하게 되는데 사채권자로서 획득할 수 있는 이자수익과 더불어 주가하락에 대한 보상까지 기업이 제공하는 것은 전환사채권자들에게 일방적으로 유리한 조건이 될 수 있다는 것이다. 물론 기업은 전환권 행사를 유도하여 재무비율을 개선할 수 있으며 장기적인 관점에서 기업 가치에 긍정적인 영향을 미칠 수도 있다. 그러나 대부분의 전환사채 발행기업이 시간과 비용이 절감된다는 이유로 사모방식을 선호하고 있으며, 전환사채의 사모발행에 참여하는 투자자들 중 특수관계자의 비율이 적지 않다는 것은 전환가액조정이 일부 이해관계자들을 위해 오,남용되고 있는 것은 아닌지 의문이 들게 한다.
본 연구는 이러한 상황인식을 바탕으로 전환가액조정의 경제적 의미를 분석하는 것을 목적으로 한다. 지금까지 전환사채와 관련된 선행연구들은 전환사채의 가치평가모형을 제시하거나 전환사채 발행 공시의 정보효과를 분석하는데 초점을 두어 왔다. 반면, 전환가액조정에 관한 선행연구는 주로 법학분야에서 그 타당성에 대해 다루어왔으며 경영학 분야에서는 거의 찾아보기가 어려울 정도로 연구주제로 주목받지 못하였다. 이에 본 연구는 전환가액조정이 전환사채 발행시점에 존재하는 정보비대칭으로 인한 전환사채권자의 피해를 경감시키는 것을 넘어 일부 이해관계자들을 위해 악용되고 있는 것은 아닌지 분석해보고자 하는 것이다. 특히 우리사회는 전환사채의 저가발행을 통해 특정 이해관계자들이 부당하게 부를 획득하게 한 사건을 목도한 바 있다. 이러한 우리나라의 상황을 고려할 때, 전환사채권자들의 권리를 보호한다는 명목 하에 소액주주의 부를 침해할 수 있는 전환가액조정의 의미를 실증적으로 분석하는 것은 매우 흥미로운 주제라 확신한다. 이러한 분석은 실무계, 특히 기업을 감시, 감독하는 규제당국에 시사하는 바가 클 것으로 기대된다. 뿐만 아니라 국내외를 막론하고 전환가액조정에 초점을 둔 연구를 찾아보기 어렵다는 사실은 본 연구의 공헌점을 보다 배가시키고 있다.
주가도 오르면 CB 전환가액 높아진다
금융위, 12월부터 의무화
사모 CB에만 적용키로
금융위원회가 오는 12월 1일부터 주가가 오르면 전환사채(CB)의 전환가액(주식 전환 시 주당 가격)도 상향 조정하는 것을 의무화하도록 ‘증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정’을 27일 개정했다. 다만 중소기업의 자금 조달을 어렵게 할 수 있다는 지적에 따라 공모 CB에는 이 규정을 적용하지 않고 사모 CB에만 적용한다. 전환가액 상향 조정 범위는 최초 전환가액의 70~100%다.
상장사들은 주가가 하락할 때 ‘리픽싱 조건’에 따라 CB 전환가액을 하향 조정해왔다. 하지만 리픽싱은 전환하는 주식 수를 늘려 기존 주주의 지분을 희석시키는 문제를 낳았다. 이 때문에 기존 리픽싱 제도가 기존 주주의 권리를 침해한다는 지적을 받아왔다는 게 금융위 측 설명이다.
금융위는 “이번 개정안을 통해 CB 시장의 건전성이 크게 개선될 것”이라며 “CB가 최대주주의 편법적 지분 확대나 불공정 거래에 이용되는 행위가 억제될 것”이라고 전망했다.
콜옵션 행사 한도도 CB 발행 당시 지분율 이내로 제한하기로 했다. CB를 이용해 편법적으로 지분을 확대하는 것을 막겠다는 것이다. 콜옵션이란 상장사가 미리 정해놓은 가격으로 CB 보유자로부터 CB를 매수할 수 있는 권리다. 최대주주가 CB를 사들여 주식으로 전환할 경우 최대주주 지분율은 높아지지만 기존 주주의 지분은 희석된다.
공시 의무도 신설됐다. 상장사들은 기존 주주들이 콜옵션 행사자의 지분 현황을 파악하도록 콜옵션 행사자, 전환 가능 주식수 등을 공시해야 한다.
박의명 기자 [email protected]
줄잇는 코스닥기업 ‘전환가액 조정’, 오버행 어쩌나
이날 코스닥 지수는 전일 대비 1.19% 오른 866.34에 마감했다. 이는 연초 1038.10 대비 16.5% 하락한 수준이다. 올해 들어 전 세계적 금리인상 및 긴축의 여파로 국내 증권시장 투심이 얼어붙으며 각 기업들의 시가가 전반적으로 하락한 것이다. 주가가 하락하는 기업들이 늘어남에 따라 CB를 주로 발행하는 코스닥 기업들이 앞다퉈 전환가액의 조정에 나서는 상황이 됐다.
11일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 전일에만 코스닥기업 8곳의 리픽싱이 신고됐다. 해당 기업은 ▲블루베리NFT ▲디에이테크놀로지 ▲한국테크놀로지 ▲에이루트 ▲KH건설 ▲폴라리스우노 ▲초록뱀미디어 ▲엑세스바이오다. 이달 들어 30개 이상의 코스닥 기업이 리픽싱을 단행했다.
[팍스넷뉴스 김건우 기자] 전환사채(CB)를 발행해 자금을 조달한 코스닥 기업들이 잇따라 리픽싱(전환가액 조정)에 나서고 있다. 글로벌 금리상승 및 긴축기조 확대로 증시 전반이 침체하면서 기업들의 주가가 하락했기 때문이다. 증권업계에서는 CB의 리픽싱이 각 기업 주식의 잠재적 매도물량을 증가시켜 주가에 부담을 주는 악순환이 될 수 있다고 지적했다.CB는 주식으로 전환할 수 있는 권리가 포함된 사채다. 회사의 신용등급이 높지 않아 일반 회사채를 통한 자금조달이 어려운 중소중견 기업들의 경우 CB를 통해 채권의 이자수익과 주식 전환을 통한 차익실현의 선택권을 함께 제공함으로써 투자자를 모으는 것이다.
다만 회사의 주가가 하락해 CB의 주식전환이 차익을 거의 낼 수 없을 경우, 전환가액을 시가보다 싸게 조정함으로써 전환권의 가치를 유지하게 된다. 이는 전환권 행사를 통해 얻을 수 있는 회사의 주식수가 크게 늘어남을 의미한다.
증권업계 한 관계자는 “리픽싱 조항은 기본적으로 CB 인수자의 권리를 보장하기 위한 것이지만, 기존 주주나 회사 입장에서는 불리하게 작용할 여지가 크다”며 “기존 주식가치가 희석됨은 물론이고 잠재적 매도물량이 증가하는 오버행 이슈가 부각될 수 있다”고 지적했다.
CB의 전환권은 행사는 의무보호예수 기간이 지난 후부터 가능하다. 코스닥 상장법인 기준 CB 대금을 납입한 시점부터 1년 동안 보호예수되는 구조다. 전문가들은 기업이 발행한 CB의 회차별 전환권 행사 가능 시점에 유의해 한꺼번에 많은 매도물량이 풀리는 경우를 조심해야 한다고 조언했다.
금융투자업계 한 관계자는 “CB를 자주 발행하게 되는 코스닥 기업은 기존 주식총수 대비 30~50% 수준의 전환물량이 한꺼번에 풀리는 경우도 있다”며 “특히 리픽싱으로 전환물량이 급증하는 경우 주가에 적지 않은 부담을 줄 수 있다”고 말했다.
“개미들 죽어난다”…급락장에 CB 전환가액 하향 조정 잇따라
[아이뉴스24 고정삼 기자] 연초부터 국내 증시의 변동성이 확대된 가운데 전환사채(CB)의 전환가액 조정(리픽싱) 사례도 크게 증가한 것으로 나타났다. CB 전환가액이 하향 조정되면서 전환가능 주식수가 증가함에 따라 기존 주주들의 주주가치가 희석될 우려가 불거지고 있다.11일 한국거래소에 따르면 올해 들어 지난 10일까지 CB 전환가액 하향 조정 공시는 총 204건으로 집계됐다. 사진은 여의도 증권가. [사진=정소희 기자]
11일 한국거래소에 따르면 올해 들어 지난 10일까지 시가하락에 따른 CB 전환가액 하향 조정 공시는 총 204건으로 집계됐다. 전년 같은 기간 대비 179.45% 급증한 수준이다.
CB는 주식연계채권의 일종으로 주식으로 전환할 수 있는 권리가 붙은 사채다. 기업이 CB를 발행하면 일반 회사채보다 낮은 금리로 자금을 조달할 수 있다는 장점이 있다. CB 투자자 입장에서도 주식과 채권을 동시에 투자할 수 있다는 점이 장점으로 꼽힌다. CB 투자자는 만기일이 되면 원리금과 약정된 이자를 받거나 기업의 주가가 오를 경우 만기일 전에 주식으로 전환해 차익을 기대할 수 있다.
특히 기업의 주가가 일정 수준 하락할 경우 전환가액을 하향 조정하는 일종의 안전장치도 마련돼 있다. 하지만 CB 전환가액이 하향 조정되면 전환가능한 주식수가 늘어나면서 기존 주주들에게는 불이익으로 작용한다. 주주가치가 희석되는 문제가 발생하기 때문이다. 여기에 더해 늘어난 주식수 만큼 유통 가능한 물량도 증가해 주가 하락을 부추기는 요인으로 작용하기도 한다.
코스닥 상장사 휴온스글로벌은 발행규모 500억원의 CB를 시가하락에 따라 기존 전환가액 5만1천33원에서 4만1천67원으로 약 20% 조정한다고 지난 3일 공시했다. 이에 전환가능 주식수는 121만7천522주로 조정 전보다 약 25% 증가했다.
엔터테인먼트 기업 스튜디오산타클로스도 같은 날 7회차(발행규모 45억원)와 9회차(60억원) CB를 시가하락에 따라 하향 조정한다고 밝혔다. 앞서 5회차(60억원) CB의 전환가액 하향 조정을 지난달 24일 발표하면서 올해만 세 차례 리픽싱을 진행했다. 이에 전환가능한 주식수가 총 11만8천442주 늘어났다. 추가로 늘어난 주식수는 스튜디오산타클로스 총발행주식수의 1.42%에 해당하는 규모다.
다만 지난해 리픽싱과 관련한 규정이 개정되면서 앞으로는 전환가액 하향 조정에 따른 주주가치 희석 문제가 일정 부분 완화될 것이란 의견이 나온다.
앞서 금융위원회는 지난해 12월 CB의 전환가액 상향 조정을 의무화하는 내용을 포함한 ‘증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정’ 개정안을 시행했다. 기존에는 CB의 전환가액 하향 조정에 관한 규정만 포함하고 있었다면, 이번 개정안을 통해 기업의 주가가 다시 오를 경우 CB의 전환가액을 다시 높이는 내용이 담긴 것이다.
황세운 자본시장연구원 선임연구위원은 “기업의 주가가 하락해 리픽싱을 진행할 경우 물량이 더 많이 풀리게 되면서 주가 하락을 부추길 수 있다는 문제점이 있는 것은 사실이지만, 전환사채가 가지고 있는 자금 조달 수단으로써의 기능까지 제한될 필요는 없다”며 “이전까지는 리픽싱 조항이 주가가 하락하면 전환가액을 낮추는 방향으로만 일어났었지만, 규정이 개정돼 주가가 오를 경우 전환가액을 상승시키는 방향이 포함됐다”고 설명했다.
이어 “이번 개정안을 통해 주가의 상승과 하락에 대해 동일하게 전환가액 조정이 일어나기 때문에 주주가치 희석에 대한 기존 주주들의 불만들을 일정 부분 완화하는데 도움이 될 수 있을 것”이라고 덧붙였다..
전환가액의조정이란 무슨 뜻?(전환사채 CB 리픽싱)
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상장사는 비상장 회사보다 장점이 많습니다. 그 여러가지 장점중 자금조달의 방법이 다양 하다는것이 큰 장점이라 할 수 있습니다. 이를테면 단지 은행에가서 운영자금을 빌리는것 보다 주식을 주고 투자금을 받는 것이 더 이로울때가 있지요. 회사는 유상증자, 전환사채발행, 신주인수권부사채발행등을 통하여 자금을 조달할 수 있습니다. 이중 전환사채(CB) 발행 후 지속적으로 나오게 되는 ‘전환가액의조정’ 이란 공시를 많이들 보셨을겁니다. 다른말로는 ‘리픽싱’ 이라고도 하죠. 이번 글에서는 전환사채CB의 리픽싱. 즉 전환가액의조정에 대해 설명 드리고자 하니 아래 글을 끝까지 읽어봐 주세요.
전환가액의조정 공시를 보면서 알기쉽게 설명
전환가액의 조정이란? 리픽싱 뜻
무엇보다도 실제 예를 들어드리며 설명드리는것이 이해가 빠르실것이기에 최근 전환사채를 무자비하게 찍어대고 있는 시스웍이란 회사의 공시를 참고해 보도록 하겠습니다. 네이버증권에서 시스웍을 검색 하시고요. 전자공시를 눌러주면 다음과 같은 화면이 뜰겁니다.
시스웍 전환가액의조정 공시
전환가액의 조정. 리픽싱이란 무슨 뜻?
시스웍의 가장 최근 공시는 바로 전환가액의조정(제4회차) 입니다. 이게 무슨뜻이냐면 시스웍이 발행한 4회차 CB(전환사채)의 전환가액이 조정됐다는 공시 입니다. 시스웍이 4회차 전환사채를 발행하며 옵션으로 주식 가격이 바뀔때마다 사채권자들에게 유리하도록 전환가액을 조정할 수 있는 권리를 주면서 나오게 되는 공시인것인데요. 위 전환가액의 조정 공시를 눌러줍니다.
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시스웍 전환가액의 조정 공시
전환가액의 조정. 리픽싱이란 무슨 뜻?
제4회차 전환사채는 50억원어치 발행이 된것이며, 이번에 시스웍 주가가 하락하면서 조정이 됐기에 사채권자가 발행할 수 있는 전환사채CB의 발행주수가 210만주로 늘어나게 된것입니다.
사채권자는 50억원의 자금을 시스웍에 빌려주면서 이자+원금만 받을 수도 있고 나중에 주가가 상승하면 전환사채를 주식으로 전환하여 매도하면서 매도차익을 챙길 수 있습니다. 회사가 망하지만 않는다면 최고의 투자방법 이겠죠? 그럼 위 공시를 아래로 쭈욱 내려보면 관련공시라고 하여 최초 제4회차 전환사채권발행결정이란 공시내용이 보이실 겁니다. 아래 20년 11월 27일에 나온 제4회차 전환사채권발행결정 공시를 눌러줍니다.
전환가액의 조정 공시를 보면 하단부에 최초 발행공시가 있음
전환가액의 조정. 리픽싱이란 무슨 뜻?
전환사채권발행공시를 눌러보시면 전환사채의 회차, 사채의 권면총액, 이자율, 만기일, 전환사채권 전환청구기간등이 나오며 가장 중요한 전환사채권 전환가액 조정에 관한 내용이 나옵니다.
말그대로 몇번째 전환사채를 발행한것이며, 사채는 총 얼마이고, 이자율은 얼마이며 만기일은 언제고, 전환사채 전환청구권 행사기간이 나옵니다. 중요한것은 행사기간인데요. 이 행사기간이 도래해야만 사채권자가 ‘내가 너에게 돈을 빌려주고 받은 전환사채권CB를 주식으로 바꿔줘’ 라고 행사할 수 있게되는 것 입니다. 이 기간 외에는 절대 주식으로 바꿀 수 없지만, 비상장인 전환사채권CB를 타인에게 양도할 수는 있습니다. 그럼 공시내용중 전환가액의 조정에 관한 옵션사항을 볼까요?
전환가액의 조정 공시내용중 전환가액 조정에 관한 내용
전환가액의 조정. 리픽싱이란 무슨 뜻?
위 시스웍의 4회차 전환사채는 매 1개월 마다 현재 시스웍 주가에 따른 전환가액의 조정이 이뤄집니다. 때문에 한달에 한번씩 매번 전환가액의 조정 공시가 나오게 되는 것이죠. 단, 매 조정일마다 직전의 전환가액 보다 현재의 주가가 낮을 경우에만 조정이 되며 그렇지 않으면 전환가액 조정이 이뤄지지 않습니다.
전환가액의 조정. 리픽싱 정리
1. 회사는 주식으로 바꿀 수 있는 전환사채CB를 발행하며 손쉽게 자금조달을 할 수 있다.
2. 사채권자는 자금을 빌려주며 이자 및 원금을 받을 수 있고 주가가 상승하면 주식으로 전환해서 매매차익을 챙길 수 있는 일거양득의 투자방법이다.
3. 주가가 하락하면 그만큼 주식으로 전환할 수 있는 전환사채의 양이 많아지기 때문에 상승시 물량부담으로 다가 올 수 있다.
4. 전환사채가 상장이 되면 부채가 줄고 자본금이 늘어나는 효과가 생긴다.
5. 어떤회사는 0%대의 전환사채를 발행하기도 하며 5~8%의 고리 전환사채를 발행하는 회사도 있다. 이유는 여러분들이 잘 알것이다.
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